Общие вопросы

В мировой экономике рынок производных финансовых инструментов играет важную роль. Срочные биржи, на которых обращаются производные инструменты, являются центрами ценообразования по многим активам, а также механизмом, позволяющим перераспределять разнообразные финансовые риски между участниками этого рынка.

Термины «производные финансовые инструменты» и «деривативы» являются синонимами. «Производные» – потому что их стоимость зависит от стоимости других активов, лежащих в их основе и называемых базовыми, или базисными. Особенностью деривативов является высокий уровень финансового рычага («плечо», или левередж) и исполнение обязательств в будущем. При этом в качестве базовых активов могут выступать как реальные активы, представляющие собой объекты гражданских прав, которые могут передаваться рыночным путем и находиться в собственности сторон сделки (например, ценные бумаги, иностранная валюта, товарные активы, др.), так и мнимые активы, не передаваемые по своей природе и не могущие являться собственностью сторон сделки (например, индексы цен, процентные ставки, курсы валют, иные индикаторы, характеризующие те или иные события и явления, а также суждения сторон).

Использование производных финансовых инструментов расширяет возможности субъектов экономики по оптимизации рисков, улучшает условия привлечения и размещения средств за счет предоставления инвесторам и эмитентам широкого спектра ранее не существовавших способов управления рисками и финансами, снижает расходы по формированию портфелей с требуемыми характеристиками, повышает ликвидность и ценовую эффективность рынков.

Благодаря перечисленным свойствам, в финансовом мире срочные контракты составляют значительную часть инвестиционных портфелей профессиональных управляющих активами, а также институциональных и частных инвесторов. Различные экономические субъекты, от финансовых структур до производственных и сельскохозяйственных предприятий и торговых фирм, используют деривативы для ограничения и устранения своих финансовых рисков.

Показанное множество возможностей, которые открывает перед инвесторами рынок производных инструментов, дополняется спекулятивной составляющей, присущей срочному рынку и обусловленной высоким уровнем финансового рычага (и, соответственно, гораздо более высоким уровнем потенциальной доходности), когда тот же финансовый результат может быть получен при гораздо меньших первоначальных затратах по сравнению с транзакциями на наличных рынках. Наряду с исключительно благоприятными возможностями для спекулятивной торговли, нацеленной на извлечение прибыли за счет совершения высокорисковых операций, срочный рынок представляет интерес и для инвесторов, не склонных к риску, которые с помощью производных инструментов могут проводить малорискованные операции с небольшой нормой прибыли, основанные на поиске временных ценовых диспропорций на финансовых рынках (арбитражные операции).

На биржевом срочном рынке обращаются фьючерсы и опционы. Как финансовые инструменты, они позволяют совершать спекулятивные операции на основе тех же знаний, умений, навыков и информации, которые применяются на рынках базовых активов (ценных бумаг, иностранных валют, товарных активов, т.д.). В то же время, перечень возможностей и стратегий использования данных инструментов гораздо шире. Использование фьючерсов и в перспективе опционов на срочном рынке ММВБ предоставляет участникам рынка и инвесторам такие возможности, как:

• проведение высокодоходных спекулятивных операций с различными активами, в том числе с валютными фьючерсами при существенно меньших затратах и большей надежности по сравнению с рынком FOREX;
• арбитражные операции с рынками базовых активов, а также между различными срочными контрактами;
• эффективное хеджирование рыночных рисков по портфелям акций и оптимизация доходности портфелей с помощью производных на акции и Индекс ММВБ;
• ограничение процентного риска по портфелям инструментов с фиксированной доходностью на различных сегментах кривой доходности;
• снижение валютного риска инвестиционных портфелей, а также экспортно-импортных операций;
• управление ликвидностью за счет формирования синтетических сделок «своп» и РЕПО с помощью фьючерсных контрактов на валюты и акции и противоположных сделок на рынках базовых активов;
• снижение волатильности доходов и расходов, обеспечение долгосрочного планирования и финансирования производственных процессов.

Многообразие возможностей, предоставляемых организованным рынком производных инструментов, обусловливает множественность категорий участников срочного рынка ММВБ:

• коммерческие банки: как крупнейшие и наиболее активные на денежных рынках отечественные кредитные организации, так и дочерние структуры зарубежных банковских организаций;
• финансовые компании: инвестиционные банки и брокерские компании, в том числе ведущие интернет-брокеры российского фондового рынка;
• доверительные управляющие инвестиционными портфелями и институты коллективных инвестиций;
• крупные производственные и торговые организации, участники внешнеэкономической деятельности;
• индивидуальные инвесторы.

С точки зрения преследуемых целей участники срочного рынка ММВБ представлены следующими категориями:

• Хеджеры – участники, которые открывают позиции на срочном рынке ММВБ для хеджирования, т.е. ограничения своих рисков на рынке базового актива. Такие участники при работе на срочном рынке стремятся обезопасить себя от неблагоприятного изменения цен на рынках базового актива. Срочный рынок ММВБ предоставляет возможности для страхования рисков на рынке акций, инструментов с фиксированной доходностью, валютных и товарных активов. При этом участники, хеджирующие свои риски, готовы нести определенные убытки на срочном рынке при благоприятном для них движении цен на рынке базового актива. Именно хеджеры создают основу для получения прибыли спекулянтами.
• Арбитражеры – участники рынка, которые стремятся получить доход за счет диспропорций ценообразования и возникающей вследствие этого разницы цен на различных рынках. Участники этой категории не руководствуются целью извлечь прибыль, принимая на себя повышенные риски, связанные со стратегиями, основанными на изменении цен, волатильности и иных рыночных показателей, их интересует общий финансовый результат одновременно по всем рынкам. Срочный рынок ММВБ, благодаря наличию в обращении различных срочных контрактов и концентрации оборотов торгов по базовым активам на спот-рынках ММВБ, дает максимальные арбитражные возможности.
• Биржевые спекулянты – основа формирования ликвидности на любом рынке. Это участники рынка, сознательно принимающие на себя риски, связанные с изменением ценовых и иных рыночных параметров, с целью извлечения прибыли. Срочный рынок ММВБ предоставляет широкие возможности для проведения спекулятивных операций. Совершая операции со срочными контрактами, участникам рынка необходимо внести гарантийное обеспечение (депозитную маржу) для поддержания открытой позиции, размер которого для разных инструментов обычно составляет от 3% до 20% от стоимости базового актива, что существенно сокращает издержки активных игроков рынка и увеличивает уровень финансового рычага.